昆仑万维AI赌局：高研发蚕食利润，Q4赔本加重，面对交易化难题

2024年，在高额研发插足和投资失利的双重影响下，昆仑万维(300418.SZ)迎来上市首亏，全年展望赔本13.9亿元-19.9亿元。

证券之星疑望到，当今公司的上市主业--游戏业务已被旯旮化，告白业务行为公司第一大收入起首也增长乏力，增速彰着放缓。当今，公司正在鼓吹“All in AGI与AIGC”的战术，从AI搜索到音乐、短剧、酬酢，试图多点吐花，但公司的AI遵循尚未灵验鼎新为揣测打算功绩，面对交易化难题。不仅如斯，AI大牛颜水成的离任，为公司AI疆土的膨胀增添了不细则性。

AI插足加重，迎上市后首亏

公开贵府浮现，昆仑万维培植于2008年，以网页游戏起家，凭借2D交往策略类游戏《三国风浪》一战成名，并于2015年告捷登陆创业板，后续公司通过并将业务拓展至挪动游戏、酬酢集聚家具、搜索引擎、AI等业务。

据2024年度功绩预报浮现，公司展望将赔本13.9亿元-19.9亿元；扣非净利润展望赔本14.15亿元-20.15亿元，同比均由盈转亏，这是公司自2015年上市以来初次赔本。

证券之星疑望到，昆仑万维自进入2024年以来公司净利润开动抓续赔本。2024年Q1-Q3，公司归母净利润辨别为-1.87亿元、-2.02亿元、-2.37亿元。公司展望在Q4的赔本金额为7.63亿元-13.63亿元，赔本过程加重。

形成赔本的主要原因有两方面：一是AI研发插足的大幅增多；二是投资收益大幅缩水。

从插足端来看，昆仑万维自2023年起明确“All in AGI与AIGC”的战术场地，AI研发开销大幅攀升。2024年前三季度，研发用度同比增长84.47%，达到11.44亿元，创同期历史新高。

同期，昆仑万维的处分用度和销售用度也在拉高。2024年前三季度，公司的处分用度和销售用度辨别为14.05亿元、8.72亿元，同比增长16.09%、41.18%，进一步压缩了盈利空间。

另一方面，一经靠投资收益撑起过半利润的昆仑万维在2024年投资失利。公司在2024年半年报曾说起，公司投资组合中如爱奇艺等标的股价大幅下滑，进而连累公司的举座投资收益发达，计入较大赔本。

2024年，昆仑万维因金融钞票价钱波动和投资赔本算计影响净利润约11亿元，连累了公司的净利润发达。

上市主业被旯旮化，告白业务增速放缓

证券之星疑望到，昆仑万维的上市主业游戏业务早已被旯旮化。

数据浮现，2024年上半年，公司游戏、酬酢集聚家具、集聚告白、搜索引擎等主营收入占比为9.64%、27.15%、35.56%%、24.9%。

践诺上，自2020年开动，昆仑万维的游戏业务的收入开动下滑，由曩昔的12亿元降至2023年的5.34亿元，其营收占比由曩昔的43.79%降至10.87%。2024年上半年，公司的游戏业务进一步下滑，同比下滑18.37%，为2.41亿元，占营收的比重仅为9.64%。

其中，闲徕互娱行为公司主要的游戏业务平台之一，在报告期内出现渔利双降的情况。2024年上半年，其营收和净利润辨别为1.94亿元、7531.58万元，同比下滑幅度辨别为3%、19%。

山西证券在研报中预测，公司在2024年全年的游戏收入将进一步下滑，为4.91亿元，同比下滑8%。

告白业务为昆仑万维最大收入起首，其营收增速正在放缓。2024年上半年，公司该业务的营收为8.9亿元，同比增长22.89%，昨年同期增速为34.64%。山西证券预测公司该业务在2024年全年收入为20.66亿元，增速为25%，较2023年的28.95%亦有放缓之势。

除了上述业务以外，AI业务则是昆仑万维比年来发力的要点。跟着ChatGPT爆火，公司喊出了“All in AGI与AIGC”的标语。

然则，热衷于追热门的昆仑万维在AI畛域的布局饱受争议。据阛阓公开贵府作假足统计，2021年阛阓元天下火爆，公司在曩昔报中说起元天下平台；2022年碳中庸观念兴起，公司以5000万入股培植仅一个月的北京绿钒布局钒电板储能赛说念。因此，在公司提议All in AI的发展战术时，被阛阓质疑蹭热门。

当今，公司AI战术实行已有一年多时刻，尽管其在AGI与AIGC畛域诚然获得了一定进展，但繁重也相继而至。

顶梁柱离任，AI业务难在交易化

证券之星疑望到，昆仑万维在AI上的布局较为凡俗，涵盖了AI大模子及各垂类行业讹诈，如AI智能助手、AI短剧、AI游戏、AI酬酢、AI音乐等。

在大模子畛域，昆仑万维的“天工大模子”已迭代至4.0版块。不外，从阛阓响应来看，天工大模子的看望量和用户量皆并不极度。

笔据沙利文发布的《2024年中国大模子才能评测》报告浮现，天工大模子在国内主流的15个AI大模子中的概括名次较低，仅位列第三梯队。

另据量子位智库数据浮现，在Web端，在2024年下半年总看望量中，TOP3辨别是Kimi智能助手、文心一言和豆包，天工名按序十。用户活跃方面，其接管了2024年H2平均MAU这一目的，Kimi智能助手月均MAU约430万，豆包和文心一言月均MAU均约350万，天工的MAU在50万以下。

AI短剧畛域，公司于2024年8月19日推出了寰球首个交融视频大模子与3D大模子的AI短剧平台SkyReels。尽管该平台在发布前声称具备脚本生成、扮装定制、分镜、剧情编排等一体化功能，并以“跨期间”观念眩惑了大皆关注，但践诺内测后阛阓反响一般。

据《眸娱》的一篇报说念中征引一位使用者的暗示，SkyReels的“一键成剧”功能，确乎对准了不少创作家在创作AI视频时需要在多个模子走动跳转的痛点。但中枢问题在于，SkyReels生成的视频却严重清寒真确感，质料无法达到创作家的需求。

不出丑出，昆仑万维在AI业务上头对交易化难题。公司上述AI遵循尚未灵验鼎新为揣测打算功绩，公司现时亟须推出不详守旧功绩的AI家具，以考证其交易风景的可行性。

除了面对交易化的挑战以外，昆仑万维还迎来了要紧东说念主事变动。2024年11月9日，公司的AI“顶梁柱”颜水成晓谕离任，不再担任2050寰球策划院院长，改任公司荣誉照拂人。

据悉，颜水成是AI畛域盛名民众，曾在新加坡国立大学担任副解说，创立了机器学习与筹画机视觉实验室，并担任毕生教职。此外，颜水成还曾任职多家盛名科技公司，包括360集团的副总裁和首席科学家、依图科技的首席时期官等。

颜水成在2023年9月加入昆仑万维，与公司独创东说念主周亚辉共同担任天工智能联席CEO，并认真打造2050寰球策划院，专注于下一代模子架构和智能体(Agent)的策划。这意味着，颜水成在昆仑万维的使命时刻仅14个月。

当今，公司正在寻找新的2050寰球策划院院长，但当今尚未官宣新的任命者。‌‌跟着颜水成的离任，昆仑万维的AI疆土将如何刻画亦然阛阓关注的要点。

证券之星疑望到，昆仑万维的股价发达也并不乐不雅。自2023年搭上AI观念的顺风车后，其股价曾一起飙升，于曩昔5月盘中创下70.61元/股的新高。但当今，成本阛阓的矜恤正在减退，公司的股价在37元傍边浮动，与最高点比拟近乎腰斩。(本文首发证券之星，作家|李若菡)