台积电Q4法说会：2025年AI加快器营收有望翻倍，将来五年CAGR将卓绝40%，辟谣CoWoS砍单

1月16日下昼，台积电发布四季度功绩，Q4净利润3747亿元台币，同比大增57%。在随后的财报电话会中，台积电发表对2025年的权衡并答记者问。

魏哲家暗示，2025年AI相关需求不竭刚劲加多，2025年AI加快器营收可望翻倍；2024年至2029年AI加快器营收年复合增长率接近45%。

积电法说会上有投资东说念主辩论CoWoS砍单而减速扩产议题，对此，台积电董事长魏哲家回话：空话多，公司不竭扩产称心客户需求。业界也暗示，台积电CoWoS合座仍供不应求，就算客户从CoWoS-S转进CoWoS-L也不代表砍单，CoWoS-L合座产能仍是不成称心客户群不竭加多的需求。

以下为法说会重心总结：

权衡2025年，台积电CEO暗示，2025年将是又一个刚劲增长的年份。第一季度销售额250亿好意思元至258亿好意思元，好于市集预估的244.3亿好意思元。以好意思元经营2025年的销售额将增长25%傍边。将来5年东说念主工智能芯片的复合年增长率将达到40%区间的中段，从2024年驱动的五年内，以好意思元经营的复合年增长率为20%。权衡第一季度毛利率57％至59％，市集预估56.9％。第一季度买卖利益率46.5％至48.5％，预估46.4％。权衡2025年本钱支拨380亿好意思元至420亿好意思元，市集预估351.5亿好意思元。台积电亚利桑那州第一家晶圆厂第四季度驱动4纳米量产，第二和第三晶圆厂已驱动步入正轨。议论将来在亚利桑那州推出A16时刻。A16议论于2026年下半年量产。台积电暗示，日本晶圆厂于2024年底驱动量产，产量风雅。议论2025年下半年量产2纳米芯片。

以下为台积电法说会笔墨实录：

CFO 黄仁昭：全球好，感谢今天的参与。我的演讲将从2024年第四季度的财务亮点驱动，之后提供2025年第一季度的指引。

2024年第四季度的收入环比增长14.3%，以新台币（NT）经营，受益于咱们业界最初的3纳米和5纳米时刻的刚劲需求。毛利率环比上升1.2个百分点至59%，主要反应出更高的产能诳骗率和出产率进步，部分被3纳米增产带来的运营杠杆稀释所对消。总运营用度占净收入的10%，因此运牟利润率环比上升1.5个百分点至49%。

总体而言，咱们第四季度的每股收益（EPS）为14.45 新台币，股东权利呈文率（ROE）为36.2%。现在咱们来看按时刻离别的收入。3纳米工艺时刻在第四季度孝顺了26%的硅片收入。5纳米和7纳米分别占34%和14%。界说为7纳米及以下的先进时刻在全年硅片收入中占74%。3纳米收入占2024年硅片收入的18%，5纳米占34%，7纳米占17%。先进时刻占总硅片收入的69%，高于2023年的58%。

接下来是按平台离别的收入孝顺，高性能经营（HPC）环比增长19%，占咱们第四季度收入的53%。智高东说念主机增长17%，占35%。物联网（IoT）下落15%，占5%。汽车增长6%，占4%。数据中心（DC）下落6%，占1%。全年来看，HPC同比增长58%。智高东说念主机、物联网、汽车和数据中心在2024年分别增长23%、2%、4%和2%。总体而言，HPC占2024年收入的51%，智高东说念主机占35%，物联网占6%，汽车占5%。

接下来咱们来看钞票欠债表，咱们在第四季度收尾时的现款及可来回证券为2.4万亿新台币或740亿好意思元。在欠债方面，流动欠债加多了1840亿新台币，其中应付账款加多了710亿新台币，其他流动欠债加多了990亿新台币。在财务比率方面，应收账款盘活天数下落1天至27天，而库存盘活天数则减少了7天至80天，主要由于N3和M5硅片的发货。

对于现款流和本钱支拨（capex），在第四季度，咱们从运营中产生了约6200亿新台币的现款，支拨了3620亿新台币的本钱支拨，并分派了1040亿新台币的现款分成。到2024年第一季度，咱们的现款余额加多2410亿新台币，达到2.1万亿新台币。在好意思元计价方面，咱们第四季度的本钱支拨算计达到了112亿好意思元。

现在让我回来一下咱们2024年的功绩。由于对3纳米和5纳米工艺时刻的刚劲需求，咱们在2024年络续超越锻造行业。咱们的收入以好意思元经营增长30%，达到900亿好意思元，或以新台币经营增长33.9%，达到2.89万亿新台币。

以新台币经营，毛利率上升1.7个百分点至56.1%，主要反应出合座产能诳骗率的改善，部分被3纳米稀释和更高的电力成本对消。

借助运营杠杆，咱们的运牟利润率上升3.1个百分点至45.7%。总体而言，全年每股收益增长39.9%，达到45.25 新台币，股东权利呈文率上升4.1个百分点至30.3%。

在现款流方面，咱们的本钱支拨为298亿好意思元，折合9560亿新台币，产生了1.8万亿新台币的运营现款流，摆脱现款流为8700亿新台币。咱们在2024年分派了3630亿新台币的现款红利，同比增长24.5%。

我也曾完成了我的财务总结，现在让咱们转向面前季度的指引。咱们权衡第一季度的业务将受到智高东说念主机季节性的影响，部分被与东说念主工智能（AI）相关需求的不竭增长所对消。基于面前的业务长进，咱们权衡第一季度的收入将在250亿好意思元到258亿好意思元之间，这代表5.5%的环比下落，或同比增长34.7%，以32.8新台币兑换1好意思元的汇率假定为中点，毛利率权衡在57%到59%之间，运牟利润率在46.5%到48.5%之间。对于税率，咱们在2024年的有用税率为16.7%。对于2025年，咱们权衡有用税率将在16%到17%之间。

这便是我的财务论说的收尾。现在让我转向咱们的关节信息。我将早先谈谈咱们2024年第四季度和2025年第一季度的盈利才智。与第三季度比拟，咱们第四季度的毛利率环比加多了120个基点，达到了59%。这主要成绩于更高的产能诳骗率和出产力进步，但部分被咱们3纳米时刻的不竭膨大所带来的稀释效应所对消。咱们权衡2025年第一季度的毛利率将在58%（中值）基础落魄降100个基点，这主若是由于与N2及晶圆厂膨大相关的上升成本，以及来自国外晶圆厂的稀释驱动披露。请贯注，六个成分决定了台积电的盈利才智最初，包括时刻开发和膨大订价、成本责怪、时刻组合、产能诳骗率和外汇汇率。

权衡2025年全年，探讨到这六个成分，我念念共享一些横暴。一方面，咱们正悉力进步公司的价值。咱们权衡入场上升所带来的稀释影响将逐步减小，况兼咱们权衡合座诳骗率将在2025年抵制上升。

另一方面，正如咱们之前所说，咱们预测国外晶圆厂的上升将对毛利率形成2%到3%的稀释影响。2025年第一季度的影响低于100个基点，但咱们权衡这一影响将在全年逐步加大，因为咱们在熊本和亚利桑那的晶圆厂正在膨大。咱们还权衡，通胀成本，包括中国中国中国台湾电价上升，将在2025年对咱们的毛利率产生至少1%的影响。此外，与N5向N3产能挽回相关的一些上升成本，咱们权衡将对咱们的毛利率产生约1%的影响。

终末，咱们无法抵制外汇汇率，但这可能会成为2025年的另一个成分。从永恒来看，放手外汇汇率影响，并探讨到咱们全球制造才智膨大的议论，咱们仍然预测始终毛利率可达到53%及以上。

接下来，让我谈谈咱们2025年的本钱预算和折旧。每年，咱们的本钱支拨皆是基于对将来几年将随之而来的增长的预期。咱们的本钱支拨和产能蓄意基于始终市集需求现象。在台积电，较高的本钱支拨水平老是与将来几年的更高增长契机相关联。2024年，咱们支拨了298亿好意思元，络续投资以撑持客户的增长。凭借咱们庞杂的时刻涵养力和各异化，咱们在捕捉来自5G、东说念主工智能、N、个东说念主经营机等行业大趋势的多年度结构性需求方面处于风雅位置。

在2025年，咱们权衡咱们的本钱预算将在380亿到420亿好意思元之间，以投资捕捉将来的增长。在2025年38亿到42亿的本钱支拨中，约70%的预算将用于先进工艺时刻，约10%到20%将用于特种时刻，约10%到20%将用于先进封装、测试、制版等。咱们的折旧用度权衡将在2025年同比增长高单元数百分比，因为新发生的折旧将部分被其他折旧的迟缓减少所对消，尽管咱们正在为将来的增长进行投资。

在2025年如斯高水平的本钱支拨下，咱们仍然接力于于为股东提供盈利增长。咱们也承诺在年度和季度基础上不竭踏实地提高每股现款分成。

CEO 魏哲家：感谢你。全球下昼好。早先，让我简要总结一下2024年的情况以及咱们的2025年权衡。2024年是全球半导体行业规复的夹杂年。东说念主工智能相关需求有所缩减，而其他应用仅有渺小的规复，因此2024年主要经济现象、花消者信心和终局市集需求均进展疲软。咱们所界说的代工2.0产业，包括通盘逻辑波形制造、封装、测试、匹配等，权衡将同比增长6%，略低于咱们之前的预测，主要成绩于咱们最初工艺时刻的刚劲需求。台积电的收入在好意思元计方面同比增长30%，超出代工行业的合座增长。进

入2025年，咱们权衡半导体行业的库存将规复到更健康的水平，卓绝2024年。咱们预测代工产业在2025年将同比增长10%，这成绩于刚劲的东说念主工智能相关需乞降其他终局市集的渺小规复。凭借咱们的时刻涵养地位和无为的客户基础，咱们有信心络续超越行业的增长。

咱们权衡2025年将是台积电又一个刚劲的增常年。 咱们权衡全年收入将接近以好意思元计的指标。尽管咱们靠近东说念主工智能需求的波动。东说念主工智能查验和数据中心的抵制器在2024年占据咱们总收入的接近三分之一，尽管在2024年增长了三倍多，咱们权衡2025年来自东说念主工智能加快器的收入将翻倍，因刚劲的东说念主工智能相关需求将络续成为推动东说念主工智能应用的关节成分。

咱们的时刻平台的价值正在进步，客户依赖于台积电以首先进的工艺和封装时刻以最有用和具有成本效益的格式称心始终市集的结构性需求。台积电与客户紧密合营，蓄意产能，并投资于最初的专科和高端封装时刻，以撑持他们的增长。

正如咱们之前所说，台积电罗致严谨而全面的产能蓄意系统来评估和判断市集需求，以细目适合的产能开拓。面对如斯高的东说念主工智能相关业务需求，这少许尤其紧要。同期，咱们接力于于罢了可不竭和健康的呈文，以便络续投资撑持咱们的客户，同期为股东罢了盈利指标。在咱们的时刻涵养地位和无为客户基础的撑持下，咱们现在权衡东说念主工智能加快器的收入增长在将来五年将接近40%的年均增长率，基于2024年也曾较高的基数。咱们权衡东说念主工智能加快器将成为咱们高性能经营平台增长的最强驱动成分，成为将来几年合座增量收入增长的最大孝顺者。

在接下来的几年中，台积电将络续算作最可靠和高效的产能提供者，在全球半导体行业中施展关节和不可或缺的作用。凭借咱们的时刻涵养地位、制造超卓和客户信任，咱们在搪塞5G、东说念主工智能和高性能经营等行业大趋势增长方面处于风雅位置，诳骗咱们的各异化时刻。

在2024年起的五年时期，咱们权衡咱们的始终收入增长将接近20%的年均增长率，以好意思元计，主要受智高东说念主机、高性能经营、物联网和汽车四个增长平台的推动。

接下来，让我谈谈咱们的全球制造脚迹更新。咱们通盘的国外决策皆基于客户的需求，因为他们宠爱地舆生动性和必要的政府撑持。这亦然为了最大化股东的价值。

 在好意思国，2020年5月咱们文牍亚利桑那州工场神色之前。咱们得到了来自好意思国客户和联邦、州及场合政府的强有劲承诺和撑持，并正在得回试验性进展。基于咱们早期工程晶圆出产的奏凯恶果，咱们或者提前启动亚利桑那州第一家工场的出产议论。咱们的第一家工场也曾在2024年第四季度进入大限制出产，诳骗的信息工艺时刻，其良率与咱们的工场相配。咱们权衡产能将巩固进步。

凭借咱们庞杂的制造才智和引申力，咱们有信心亚利桑那州的制造质料和可靠性与中国中国中国台湾疏通。咱们在亚利桑那州的第二家和第三家工场的议论也在按议论鼓吹。这两家工场将诳骗更先进的时刻，举例2纳米和A16，基于客户的需求。

接下来，在日本，成绩于日本中央政府和场合政府的庞杂撑持，咱们的进展也非常奏凯。咱们在熊本的第一家专科时刻工场已于2024年底驱动量产，良率非常好。第二家专科工场的开拓议论将在本年驱动。

在欧洲，咱们得到了欧洲委员会和德国联邦、州及场合政府的强有劲承诺。咱们正在奏凯鼓吹在中国中国中国台湾开拓专注于汽车和工业应用的专科时刻工场的议论。

咱们络续得到政府的撑持，并正在投资和扩大咱们的先进时刻和封装产能。鉴于对咱们3纳米时刻的刚劲多年度需求，咱们络续在泰国科学园扩大3纳米产能。咱们还在准备在新竹和高雄科学园进行多个阶段的2纳米工场开拓，以撑持客户的刚劲结构性需求。咱们还在中国中国中国中国台湾多个地点扩大咱们的高档封装设施。

正如咱们之前所说，在现在的碎屑化全球化环境中，国外工场的成本对通盘东说念主来说皆很高，包括台积电和其他半导体制造商。咱们正在诳骗咱们在制造时刻涵养地位和大限制制造基础上的根柢竞争上风，成为咱们运营地区中最有用和具有成本效益的制造商，撑持客户的增长。

终末，我将谈谈N2和A16的先容。咱们的2纳米和引申时刻在称心能效经营的紧要需求方面引颈行业，险些通盘的转换者皆在与台积电合营。咱们权衡在2纳米时刻的前两年，新的流片数目将高于3纳米和5纳米时刻前两年的数目，受智高东说念主机和高性能经营应用的推动，或者在疏通功率下提供10至15倍的速率进步，或在疏通速率下提供20至30%的功率进步，以及与N3比拟，芯片密度加多卓绝15%。N2的量产权衡将在2025年下半年启动，议论与N3有一样的产能进步弧线。通过咱们不竭校阅的政策，咱们还将推出N2P，算作N2系列的扩展。N2P将撑持智高东说念主机和高性能经营应用，量产议论在2026年下半年启动。

咱们还将推出A16，算作超等功率铁路（SPR）的单独家具。台积电的SPR是一种转换的最好级后面电源传输科罚决策，行业创举，罗致后面金字塔结构，保留了芯片密度和设备生动性，以最大化家具效益。与N2P比拟，A16在疏通功率下提供8至10%的速率进步，或在疏通速率下提供15至20%的功率进步，以及出奇7至10%的芯片密度进步。A16最适当具有复杂信号旅途和密集电源传输汇注的特定高性能经营家具。

量产议论在2026年下半年启动。咱们笃信N2、N2P和A16过头繁衍品将进一步巩固咱们的时刻涵养地位，并使台积电或者把捏将来的增长契机。这便是咱们关节信息的总结，感谢您的关心。

以下为法说会问答门径：

【Q】对于好意思国的将来政策，比拟现在N-1的终结，将来会不会首先进制程也在好意思国开拓？

对于制程，当咱们引入新的制程制造时辰，制程很复杂，必须和R&D紧密合营，是以皆是在左近R&D部门的fab爬坡，如果在好意思国这样作念，就比较艰巨了。是以意料以后首先进制程如故在中国中国中国台湾作念，这不是因为N-1的终结。咱们国外扩产节律皆是基于客户的需求，咱们的需求很高的时辰，咱们就建厂，政府的必要的撑持也很关节。咱们和好意思国现在和将来的政府皆有很坦诚的交流。对于某IDM，他们是咱们的客户，咱们的政策不是针对他们的近况，他们现在亦然咱们很紧要的客户。

【Q】对于毛利率，这个上行周期公司可以达到卓绝60%的毛利率吗？好意思国工场的毛利率稀释的主要原因是什么？

对于毛利率，有六个成分影响咱们的毛利率，每一年不同成分影响不同。如果稼动率非常高，举例上一个周期，对咱们不是不可能的。另外好意思国工场的成本，好意思国工场更贵，主若是因为限制更小，供应链价钱更高，而且生态亦然处于非常早期。加起来将来五年2~3个点的毛利率稀释。

【Q】您的情理是国外工场一驱动是5~10个点毛利率吗？

咱们能说的唯有2~3个点的毛利率稀释。归正咱们在积极改善。

【Q】对于您对于始终cagr 20%的说法，除了AI之外，其他PC 手机的应用何如样？

本年如故讲理的增长对于PC和贤达手机，AI相关的皆很好。咱们有信心说20% CAGR，如故AI。智高东说念主机将来会有AI功能，硅的content增长，换机也会减少，首先进制程的需求增长。小芯片需要作念好多功能，就需要首先进制程了。是以即使智高东说念主机低个位数增长，但硅、换机、制程迁徙也让咱们比终局出货增长更快。PC亦然这样。

【Q】来岁会不会皆会2nm了？

我说的是先进制程。

【Q】对于HBM controller您也算进了AI收入，这块的契机何如样？

咱们和通盘的存储供应商皆在合营，咱们是最大的先进制程的厂商来称心客户需求，是以他们和咱们合营。咱们看到一些家具推出了，但意料还需要一年、一年半才可以看到对咱们有较大的收入孝顺。

【Q】好意思国要终结大陆的AI发展，对公司大陆的收入影响何如样？

咱们还莫得邃密的分析，初步看下来不是很大的影响。咱们的客户如果被终结了，咱们会肯求许可，咱们也有信心让他们拿到一些许可，只消不是AI相关的。汽车、工业、挖矿的皆没事。

对于CPO，老黄也来中国中国中国台湾了，公司时刻很最初，但中国中国中国台湾供应商可以撑持CPO吗？迁徙到CPO之后对【Q】公司影响何如样？

硅光咱们悉力职责，也有好的恶果，咱们认为如故等一年或者一年半，可以看到量产。初步的恶果很好，咱们的客户也很愉快。

【Q】对于Arizona厂，phase2的蓄意何如样？好意思国工场比拟全球其他场合工场的订价何如样？

订价的话，咱们确乎订价更高，因为咱们有地缘生动性的value，好意思国作念的皆是高端家具。咱们的客户也很愉快，固然好意思国的成本更高。Fab2咱们建筑基本完成，驱动作念配套的了，咱们权衡本年move in设备，还有fab3将来会公布。

【Q】博通说ASIC有很大的市集，您若何看待ASIC的趋势？

我不会说具体的数字，ASIC、GPU皆需要很先进的制程，皆和咱们合营。至于客户需求的果真性，咱们看到需求确乎很强。

【Q】对于始终的毛利率，公司需要很大的研发过问保持最初，22年公司将始终毛利率指引进步了，但现在加价谈好了之后，为什么公司莫得更新毛利率的指引？

每一年不同的成分有不同的权重影响利润率，本年是国外工场的影响，将来五年皆有2、3个点的稀释。第二是宏不雅的不细目性，可能会导致全球的经济受到影响，既而影响终局。咱们是本钱密集行业，咱们需要很健康的呈文来不竭投资来撑持客户，也给股东产生好的呈文。对于始终毛利率22年进步过一次，咱们也一直达到更高的数字，现在咱们认为53%或者更高如故可以达到的，咱们现在悉力作念到高于53%。

【Q】对于cowos扩产，主要皆是用于AI，现在供应链有一些杂音出现，什么时辰可以看到其他应用罗致cowos?

现在皆是AI相关的，咱们有很孔殷的产能，无法撑持客户的需求。至于什么其他的家具会罗致，确乎是会的，现在在coming，主若是一些CPU和工作器的家具。

【Q】对于好意思国和日本工场的扩产，公司是否议论将国外工场的毛利率的gap拉平？

Morris说的中国台湾工场的高出，国外工场会复制，不是一下子复制以前，是不竭的改善。咱们在中国台湾和国外工场皆不停高出，也悉力寻找一些顺次固然现在没法共享，但将来可以最小化毛利率的影响。咱们会是Arizona最好的晶圆厂。

【Q】毛利率的稀释是2、3个点，其中若干是variable的，若干是fix的？

咱们不会breakdown，但这俩皆挺高的。

【Q】对于存储本年的增长您若何看待？各个应用排序何如样？

存储本年也如故可以增长的，HBM增速很快。其他存储咱们不作念驳斥。咱们权衡FAB 2.0本年增长10%。

【Q】可以认为FAB2.0的增速和全球半导体的增速基本一致吗？

可以的。

【Q】对于COWOS，各式加减单传奇皆有，25年您若何看待？

这皆是传奇。咱们悉力扩产来达到客户的需求。砍单不会发生。唯有络续增长。咱们悉力增长产能。

【Q】对于AI需求，HBM是不是比COWOS的产能终结更严重？

咱们不评价其他供应商，咱们确乎产能有限来撑持客户的需求。

【Q】对于手机客户罗致SOIC，什么时辰可以看到拐点？

现在SOIC如故聚焦AI应用。PC和其他规模在coming，但不是现在。

【Q】对于CAGR，25、26年有一些对于CSP CAPEX的不细目性，但您给的指引很可以，说本年AI可以double，您认为upside downside和本年、来岁的需求何如样？

咱们天然但愿upside，咱们但愿咱们可以有饱胀的产能来撑持。24年AI是高基数了，咱们权衡将来五年是40%的CAGR。

【Q】将来几年的增长弧线何如样？什么时辰是不是会有减慢？

现在还太早了。

【Q】对于端侧AI，25年您说是拐点，客户下半年有家具的爬坡吗？之前说的5~10% die size增长是不竭的吗？

对于端侧AI，咱们客户罗致更先进的制程，咱们权衡5~10%更多的硅的用量，但不是每年皆这样多，直到下一次制程的迁徙，换机的周期咱们认为会裁减。将来有新功能的AI出来后，通盘东说念主可能皆会但愿更换，咱们认为可能会有卓绝5%的增长。

【Q】对于cowos，先进封装的毛利率增长，昨年cowos的孝顺有若干？会不会达到公司平均毛利？

咱们不breakdown，先进封装占到了卓绝8%的毛利，本年权衡占比卓绝10%。先进封装确乎比之前好，但如故低于公司的毛利率的。

【Q】对于IDM客户，IDM越来越多依赖公司，他们会不会撑持咱们的始终增长？

他们是咱们很好的客户，咱们一说念合营，不是他们依靠咱们。咱们确乎但愿始终的合营是细主见。

 

不竭更新中……

 

风险教导及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提出，也未探讨到个别用户特殊的投资指标、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何宗旨、不雅点或论断是否合乎其特定现象。据此投资，包袱现象。