本周台积电财报看什么？汇丰：叙事转向2纳米

台积电将于本周四发布第三季度财报，汇丰日前发布研报合计，台积电功绩将不竭位于其功绩带领的高端，合计该公司2纳米本领加快量产以及订价擢升，将鼓动在改日两年的利润率延迟，带动盈利增长。

汇丰：2纳米来岁量产 助利润延迟

汇丰暗意，台积电三季度营收和毛利率达到该公司带领范围的高端，其中，该公司7月至9月的总月销售额为7600亿新台币（环比增长13%），仍口角凡了三季度营收带领范围的7280亿至7540亿新台币。

同期，台积电三季度营收瞻望也基本合适汇丰银行和商场一致预期，折柳为7430亿新台币和7490亿新台币。汇丰瞻望台积电3Q24的毛利率为55.5%（商场一致预期为54.7%），达到带领范围53.5%至55.5%的高端。

同期，台积电此前预估2024年的老本开销将在300亿至320亿好意思元之间，汇丰合计该公司2024年的老本开销将接近高端，达到320亿好意思元，高于商场一致预期的305亿好意思元。该行瞻望台积电老本开销增长将在2025年捏续，并将老本开销预期从365亿好意思元上调至390亿好意思元，同比增长22%（商场一致预期为350亿好意思元，同比增长16%）。

汇丰暗意，这是因为台积电将不竭投资于扩展CoWoS（晶片封装本领）产能，该产能在面临东说念主工智能需求时仍然受限，同期2纳米本领也在加快量产。台积电惩办层在前次财报电话会议中暗意，2纳米的发展进展超前，瞻望将在2025年运行量产。

汇丰瞻望，2纳米将在2025年下半年运行孝顺营收。该行合计，与3纳米比拟，2纳米在客户的参与度方面推崇更好。因此，2纳米的欺诈率可能会高于3纳米。研报合计，2纳米的订价将比3纳米跨越33%，再加上更高的欺诈率，这应有助于鼓动2025年和2026年的利润率扩展，从而带动盈利增长。

在2026年（2纳米上线后首个圆善年度），汇丰瞻望2纳米业务将孝顺5070亿新台币的营收，比商场一致预期跨越28%。比拟之下，台积电3纳米在其首个圆善年度（2023年）孝顺了1600亿新台币。

因此，汇丰重申“买入”评级，见解价上调至1535新台币，此前为1410新台币。汇丰还将2024财年和2025财年的每股收益预期折柳上调4%和9%，以反应3Q24更好的营收和利润率，以及2纳米自2025年下半年起的孝顺。研报合计，台积电将在先进节点代工界限保捏率先地位，并成为东说念主工智能/高性能计较增长的主要受益者。

野村：台积电仍是AI周期中枢捏仓之一

野村证券研报则暗意，台积电是“捏续”AI周期中的中枢半导体捏仓之一。该机构合计，天然占台积电营收80%以上的非AI关连业务有下行风险，但供应链仍是接纳了严慎的缔造依次，瞻望2025年将出现显赫的周期性反弹。

野村瞻望，英伟达的Blackwell芯片和出动芯片的上量将撑捏台积电5纳米、4纳米和3纳米的产能欺诈率，进而鼓动2024年第四季度营收环比增长10%以上，全年营收同比增长28%（以好意思元计）。

而妥洽2025年第一季度运行对5纳米、4纳米和3纳米和CoWoS的5%-10%的订价上调、扩大的AI CoWoS产量以及来自英特尔的可能外包增量，野村瞻望2025年营收同比增长24%（以好意思元计）。研报瞻望，2024年5纳米向3纳米的产能退换带来的更好订价动态和恶果擢升，将对消国际工场量产带来的攀扯，支捏毛利率达到55%以上，合计这将成为新常态。总体而言，野村上调了2024-2026年的每股收益和见解价至1355新台币。

此外，野村合计天然英特尔可能英特尔可能会将Panther Lake芯片20%的产能外包给台积电，但该行合计这给台积电带来的收入增多并不显赫，瞻望这部分代工收入将在2025年到2026年占台积电营收的10%。

而关于CoWoS，野村当今仍瞻望台积电到2026年底的CoWoS产能将达到90-100千片/月。该机构瞻望，台积电将传达一个不雅点，即在2026年之前，CoWoS的供需不会均衡。然而，野村仍然合计，唯有在英伟达GB200拜托（约在2025年第二季度）后才能委果了解需求。

风险提醒及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提议，也未研讨到个别用户额外的投资见解、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合适其特定现象。据此投资，包袱自夸。