大摩看BAT：“超配”腾讯，“看好”阿里云，“担忧”百度搜索

自1月底DeepSeek发布R1模子以来，恒生科技指数高涨约20%。跟着这个“国产模子之光”的影响力冉冉扩大，大摩从头刷新了对中国BAT三巨头的主意。

2月16日，摩根士丹利策略分析师Gary Yu过甚团队发布讲述称，跟着AI模子磨练、推理资本的裁减，腾讯、阿里、百度齐将受到利好。

三家公司中，大摩最看好腾讯，其次是阿里巴巴。大摩守护了对阿里和百度的“捏平”（EW）评级，但尽头看好阿里的高端云筹画业务，同期对百度搜索业务濒临侵扰和变现风险感到担忧。

具体来看，腾讯仍然是大摩的首选，大摩预测腾讯在2C AI哄骗边界的碎裂将激动股价高涨。

大摩示意，自“DeepSeek”模子发布以来，腾讯股价高涨了22%，过期于阿里巴巴的40%。然而，跟着市集将焦点从大限度言语模子（LLM）的智商（有意于阿里巴巴）转向AI哄骗和变现（有意于腾讯），这一趋势可能会发生回转。

大摩补充说念，当今，腾讯照旧从AI运行的告白工夫升级中受益，后续在中国，2C（针对个东说念主消耗者的市集）可能会朝上于2B（针对企业的市集）。

大摩对阿里巴巴保捏“捏平”评级，但看好阿里巴巴的高端云筹画业务。

大摩示意，尽管阿里行为中国最大的云工作商和朝上的开源LLM建造者受益于近期的AI趋势，但阿里最近的股价反弹照旧商量了其云筹画业务的上行后劲。

在基础情景下，大摩估量阿里云筹画收入将在2026/27财年增长18%，达到1630亿东说念主民币（约合210亿好意思元），到2027财年云筹画价值为640亿好意思元（约合每股28好意思元）。

在乐不雅情景下，大摩估量阿里云筹画收入将在2026/27财年增长20%/25%，达到1790亿东说念主民币（约合230亿好意思元），到2027财年云筹画价值为930亿好意思元（约合每股40好意思元）。

至于百度，大摩雷同保捏“捏平”评级。大摩以为，尽管百度领有AI战术上的先发上风，但其中枢搜索业务可能会被生成式AI侵扰，还濒临变现风险，毕竟，来自腾讯和字节的竞争日益强烈。

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